Die Eurozone sieht sich erheblichen fiskalischen Herausforderungen gegenüber, die potenziell zu einer Schuldenkrise führen könnten, die die derzeitigen Bedenken bezüglich der US-Schulden übersteigt. Laut aktuellen Analysen ist die versteckte fiskalische Belastung der Eurozone mindestens ebenso groß wie die offiziell erfasste Schuldenlast. Offizielle Schätzungen der Europäischen Kommission zeigen, dass die netto angesammelten öffentlichen Pensionsverpflichtungen etwa 150% des BIP ausmachen, während die brutto Pensionsversprechen ungefähr 371% des BIP betragen. Diese Zahlen berücksichtigen nicht die zukünftigen Belastungen aus Gesundheits- und Langzeitpflegeausgaben und werfen Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Fiskalpolitik in der Region auf.
In großen Volkswirtschaften der Europäischen Union herrscht eine politische Verleugnung fiskalischer Probleme, ohne dass eine sichtbare Bereitschaft besteht, die Ausgaben zu kürzen oder zukünftige Verbindlichkeiten zu begrenzen. In wichtigen Ländern der Eurozone übersteigen die nicht finanzierten Verpflichtungen 300% des BIP, was die Sorgen um die fiskalische Nachhaltigkeit weiter verschärft. Diese Situation wird dadurch kompliziert, dass die Staatsvermögen der Eurozone seit 2021 negative reale wirtschaftliche Renditen erzielt haben, was zu einem sinkenden Interesse globaler Investoren führt.
Die US-Schulden bleiben, obwohl sie erheblich sind, ein zentraler Punkt in globalen Wirtschaftsdiskussionen, da die projizierten Bundesverschuldungen bis 2026 101% des jährlichen BIP erreichen sollen. Die fiskalischen Herausforderungen der Eurozone treten jedoch zunehmend ins Blickfeld. Der US-Dollar bleibt die weltweite Reservewährung, und US-Staatsanleihen werden weltweit als entscheidende Vermögenswerte für Zentralbanken angesehen. Trotz jüngster Goldkäufe und Neuausrichtungen behält die USA ihre Rolle als wichtiger Akteur im globalen Finanzwesen.
Die fiskalischen Probleme der Eurozone sind besonders problematisch, da die gemeldeten Schuldenzahlen nur die Zahlen des „exzessiven Defizitprotokolls“ erfassen und nicht die gesamten Verbindlichkeiten der öffentlichen Verwaltungen. Das bedeutet, dass die vollständigen Bilanzverbindlichkeiten der öffentlichen Verwaltung materiell größer sind als offiziell gemeldet. Zudem werden die impliziten Pensions- und öffentlichen Sektorverpflichtungen der Eurozone nicht vollständig erfasst, was die fiskalische Last erhöht.
Die aktuelle politische Landschaft in den meisten großen Volkswirtschaften der Europäischen Union ist durch fiskalische Verleugnung gekennzeichnet. So sind die Erträge für französische Staatsanleihen jetzt höher als die italienischen, was auf Marktbedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit hinweist. Derzeit ist keine Regierung der Eurozone bereit, Ausgaben zu kürzen oder zukünftige Verbindlichkeiten zu limitieren, sondern verfolgt stattdessen Steuererhöhungen und regulatorische Belastungen, die die Wirtschaft schwächen könnten.
Der globale Anleihemarkt erlebt einen Verkaufsdruck, was darauf hindeutet, dass die Märkte fiskalische Unverantwortlichkeit nicht länger ignorieren wollen. Entwickelte Volkswirtschaften haben die Grenzen politikfinanzierter Schulden überschritten und dabei fiskalische, wirtschaftliche und inflationsbedingte Grenzen überschritten. Die fiskalische Grenze wird deutlich, da steigende Ausgaben zu anhaltenden Defiziten führen und Steuererhöhungen das Problem nicht lösen können. Die wirtschaftliche Grenze wird erreicht, wenn die Staatsausgaben die Wirtschaft und produktive Investitionen schwächen, was zu Stagnation führt. Die inflationsbedingte Grenze wird offensichtlich, da die Staatsausgaben zu anhaltender Inflation führen, die die Wirtschaft aushöhlt und die Mittelschicht beeinträchtigt.
Die Neubewertung langfristiger Staatsanleihen hinsichtlich Inflationsrisiken, fiskalischer Verschlechterung, hohem Schuldenangebot und der Unfähigkeit der Zentralbanken, fiskalische Unverantwortlichkeit zu verschleiern, stellt ein erhebliches Problem dar. Während die Renditen für 10-jährige und 30-jährige US-Anleihen steigen, verschärfen sich die Finanzierungsbedingungen weltweit, was Auswirkungen auf Hypotheken, Unternehmensfinanzierungen, Bankenfinanzierung und Kreditkosten für Schwellenländer hat. In diesem Umfeld weicht der Markt nicht auf Schulden der Eurozone aus, um sich zu schützen, sondern entfernt sich vielmehr davon.
Die fiskalischen Herausforderungen der Eurozone sind nicht nur eine Fortführung vergangener Probleme, sondern stellen ein drängendes und erhebliches Risiko für die globale wirtschaftliche Stabilität dar. Die Vernetztheit der fiskalischen Probleme in den USA und der Eurozone unterstreicht die Notwendigkeit eines umfassenden Ansatzes, um diese Herausforderungen anzugehen und eine langfristige wirtschaftliche Nachhaltigkeit zu gewährleisten.
